一、市場發(fā)行概覽

1. 市場發(fā)行概況

2008年以來Auto-ABS市場發(fā)行總量穩(wěn)步增長，2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)疊加疫情影響，Auto-ABS發(fā)行規(guī)模略有下降。2022年全年Auto-ABS產(chǎn)品共發(fā)行121單，發(fā)行規(guī)模3098.56億元，較上年略有下降。其中，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行45單，發(fā)行規(guī)模2181.80億元，占比70.41％；企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行48單，發(fā)行規(guī)模485.61億元，占比15.67％；資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行28單，發(fā)行規(guī)模431.15億元，占比13.91％。

總體來看，2022年Auto-ABS市場企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)略高于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但由于單個產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較小，其發(fā)行規(guī)模明顯低于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；資產(chǎn)支持票據(jù)增速較快，其發(fā)行單數(shù)由2021年的18單增至28單，增速為55.56％，其發(fā)行規(guī)模占比較2021年增長6.59個百分點。2008年—2023年2月各類型市場Auto-ABS發(fā)行單數(shù)和發(fā)行規(guī)模情況詳見圖1和圖2。

2. 汽車金融公司在發(fā)行規(guī)模上仍占據(jù)主導(dǎo)地位，綠色Auto-ABS發(fā)行火熱

2022年Auto-ABS發(fā)行主體共計46家，其中，28家為融資租賃公司，17家為汽車金融公司，1家為商業(yè)銀行。從發(fā)行主體的變動來看，2022年，Auto-ABS市場新增加了廣州小鵬汽車融資租賃有限公司（以下簡稱“小鵬汽車”）、廈門象嶼金象融資租賃有限公司、豐田融資租賃有限公司等7家融資租賃公司作為發(fā)行主體。各類型發(fā)行主體數(shù)量占比詳見圖3。

從發(fā)行單數(shù)來看，2022年，融資租賃公司發(fā)行76單，同比增長7.04％；汽車金融公司發(fā)行44單，同比下降8.33％；商業(yè)銀行發(fā)行1單，同比下降75.00％。從發(fā)行規(guī)模來看，汽車金融公司發(fā)行規(guī)模2166.80億元，占比69.93％，發(fā)行規(guī)模同比下降10.51％，平均發(fā)行規(guī)模49.25億元；融資租賃公司發(fā)行規(guī)模916.76億元，占比29.59％，發(fā)行規(guī)模同比增長14.94％，平均發(fā)行規(guī)模12.06億元；商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模15.00億元，占比0.48％，發(fā)行規(guī)模同比下降92.98％?？傮w來看，2022年汽車金融公司在發(fā)行規(guī)模上仍占據(jù)主導(dǎo)地位，而融資租賃公司雖然單均規(guī)模較小，但在發(fā)行單數(shù)占比達(dá)62.81％（詳見圖4、圖5）。

此外，在“雙碳”政策推動下，隨著《中國綠色債券原則》的發(fā)布，2022年以汽車金融類資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色Auto-ABS發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。比亞迪汽車金融有限公司、上海蔚來融資租賃有限公司、小鵬汽車等9家發(fā)行主體共發(fā)行14單綠色Auto-ABS/碳中和ABS，發(fā)行規(guī)模達(dá)291.29億元，占全年Auto-ABS發(fā)行規(guī)模的9.40％。綠色Auto-ABS的成功發(fā)行，既反映了投資人對以新能源汽車為基礎(chǔ)資產(chǎn)的Auto-ABS的認(rèn)可，也進(jìn)一步促進(jìn)了我國綠色金融體系的建設(shè)。

二、產(chǎn)品特征表現(xiàn)[1]

1. 資產(chǎn)池特征表現(xiàn)

1.1 資產(chǎn)池分散度高

2022年發(fā)行的有公開數(shù)據(jù)的Auto-ABS項目中，入池貸款筆數(shù)在1萬筆以上的有77單，占總發(fā)行單數(shù)的69.37％，發(fā)行規(guī)模共計2762.41億元，占總發(fā)行規(guī)模的91.49％；入池貸款筆均在5萬至10萬的發(fā)行規(guī)模為1928.44億元，占總發(fā)行規(guī)模的63.87％，整體加權(quán)平均筆均未償本金余額為9.40萬元（未償本金余額基準(zhǔn)時點為各項目初始起算日），入池資產(chǎn)單筆金額較低。整體上，資產(chǎn)分散度高（詳見圖6、圖7）。

1.2 合同期限在36期以上的產(chǎn)品數(shù)量顯著增加

2022年發(fā)行的有期限類公開數(shù)據(jù)的Auto-ABS項目共90單，涉及發(fā)行規(guī)模2794.06億元。其中加權(quán)平均賬齡為7.72個月，相比2021年增加0.93個月，賬齡主要集中在6個月至12個月之間，涉及規(guī)模1921.93億元，占比68.79％；加權(quán)平均剩余期限為27.35個月，相比2021年增加1.06個月，剩余期限主要集中在24個月至30個月之間，涉及規(guī)模1672.32億元，占比59.85％。一般來說，資產(chǎn)池的賬齡越長、剩余期限越短，借款人的違約成本越高、意愿越低、違約風(fēng)險越?。ㄔ斠妶D8、圖9）。

2022年發(fā)行的有期限類公開數(shù)據(jù)的Auto-ABS項目中入池貸款加權(quán)平均合同期限為35.07個月，相比2021年增加1.99個月，合同期限主要集中在30個月至36個月之間，涉及規(guī)模1400.09億元，占比50.11％。另外，入池貸款加權(quán)平均合同期限在36期以上的產(chǎn)品有31單，發(fā)行規(guī)模1069.95億元，占比38.29％。其中，2022年發(fā)行的公募Auto-ABS項目中，入池貸款加權(quán)平均合同期限在36期以上的產(chǎn)品有22單，單數(shù)相較2021年同比上升57.14％，發(fā)行規(guī)模1000.21億元，規(guī)模相較2021年同比上升139.67％，而2020年未有入池貸款加權(quán)平均合同期限在36期以上的公募項目。長期限產(chǎn)品入池比例近兩年大幅增加，主要是由于長期限產(chǎn)品能夠覆蓋更多下沉客戶的融資需求，且產(chǎn)品綜合收益水平更高。在目前整體經(jīng)濟(jì)下行、市場競爭激烈的大環(huán)境下，發(fā)起機(jī)構(gòu)對長期限產(chǎn)品的投放量有所提升。

2022年Auto-ABS發(fā)行證券資產(chǎn)池加權(quán)期限統(tǒng)計具體情況詳見圖10、圖11。

1.3 資產(chǎn)池收益率差別大，融資租賃公司最高

2022年發(fā)行的有資產(chǎn)池收益率公開數(shù)據(jù)的Auto-ABS項目共有110單，涉及發(fā)行規(guī)模3003.78億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率水平處于0.01％至17.71％之間，利率水平差異較大。其中，有3單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率水平高于12.00％，處于較高水平；有34單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)收益水平低于4.00％，處于較低水平，可能會出現(xiàn)利率倒掛的情況。一般來說，資產(chǎn)池利率水平低主要是由于主機(jī)廠商給予汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)貸款補(bǔ)貼以鼓勵其采取貼息或免息的方式發(fā)放貸款，使客戶享受免息、低息服務(wù)，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)銷售的目的。由于入池資產(chǎn)利率較低，此類項目往往通過設(shè)置超額抵押的方式來解決產(chǎn)品利率倒掛問題。

2022年發(fā)行的產(chǎn)品從發(fā)行主體類別上來看，融資租賃公司發(fā)行項目的資產(chǎn)池加權(quán)平均利率最高，為7.65％，其次為汽車金融公司，資產(chǎn)池加權(quán)平均利率水平約為4.05％，以商業(yè)銀行為發(fā)行主體的項目僅發(fā)行一單，資產(chǎn)池加權(quán)平均利率為2.78％（詳見圖12）。

1.4 車輛類型不斷豐富，新能源汽車增長迅速

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的“2022年汽車工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況”，2022年汽車產(chǎn)銷同比均呈現(xiàn)增長，延續(xù)了2021年的增長態(tài)勢。2022年我國汽車總銷量達(dá)到了2686.4萬輛，同比增長2.1％左右。其中，乘用車為2356.3萬輛，同比增長9.5％；商用車為330萬輛，同比下降31.2％；新能源汽車為688.7萬輛，同比增長93.4％，市場占有率達(dá)到25.6％。隨著市場的不斷發(fā)展，Auto-ABS市場的資產(chǎn)類型也在不斷豐富，尤其新能源汽車資產(chǎn)入池比例有快速提升的趨勢。資產(chǎn)表現(xiàn)方面，新能源汽車、商用車和二手車的歷史數(shù)據(jù)積累有限，信用質(zhì)量還有待進(jìn)一步檢驗。

1.4.1 新能源汽車

近年來隨著“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)的提出，新能源汽車產(chǎn)業(yè)借力東風(fēng)快速發(fā)展，新能源汽車實現(xiàn)爆發(fā)式增長。2022年發(fā)行的Auto-ABS項目中，也有不少以新能源汽車為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項目，例如“融騰通元2022年第一期個人汽車抵押貸款綠色資產(chǎn)支持證券”“上汽通用融資租賃有限公司2022年度第一期綠色定向資產(chǎn)支持票據(jù)”“上海蔚來融資租賃有限公司2022年度第一期綠色定向資產(chǎn)支持票據(jù)”“國君-申港-小鵬融資租賃第1期綠色資產(chǎn)支持專項計劃（碳中和）（專精特新）”等。隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，綠色Auto-ABS產(chǎn)品從2021年的4單增長至2022年的14單，發(fā)行規(guī)模從40.72億元增長至291.29億元，預(yù)計未來幾年綠色Auto-ABS產(chǎn)品仍能保持較快發(fā)展，成為Auto-ABS的重要組成部分。

1.4.2 商用車

受疫情、前期需求透支和油價上漲的影響，2022年商用車產(chǎn)銷量均大幅下降，另一方面由于商用車樣本量少、表現(xiàn)相對不穩(wěn)定，Auto-ABS產(chǎn)品中商用車資產(chǎn)整體占比較低。2022年發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品中，商用車整體的資產(chǎn)占比仍然較小。但部分項目混池資產(chǎn)包中商用車的占比可以達(dá)到44％以上，如在銀行間債券市場發(fā)行的“瑞澤2022年第一期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券”和“一汽租賃有限公司2022年度第一期資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)”。

與乘用車相比，一般來說，商用車資產(chǎn)違約率相對較高，違約回收率相對較低。從近期商用車自身資產(chǎn)表現(xiàn)來看，2020年和2021年商用車資產(chǎn)違約率逐漸抬頭，2022年隨著一定程度上的需求透支疊加疫情影響，違約率尚未趨穩(wěn)。違約率的表現(xiàn)反映出目前的商用車底層客戶信用風(fēng)險較難把控，且商用車受疫情影響較大，這也是現(xiàn)今多數(shù)企業(yè)涉足商用車ABS融資較少的原因。但未來隨著商用車金融企業(yè)風(fēng)控能力的不斷提升，加之交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化及風(fēng)險緩釋措施等對商用車ABS證券信用等級的提升作用，且疫情緩和后商用車恢復(fù)彈性更大，預(yù)計未來商用車ABS將會有較大的增長空間。

1.4.3 二手車

2022年發(fā)行的Auto-ABS項目中有部分入池資產(chǎn)混有少量二手車，比如寶馬汽車金融（中國）有限公司發(fā)行的德寶天元系列，但其中二手車資產(chǎn)涉及發(fā)行筆數(shù)和規(guī)模占比均較小，未超過3％。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年由于疫情反復(fù)，二手車交易呈現(xiàn)下降趨勢，全年共交易1602.78萬輛，同比下降8.86％，交易金額為10595.91億元，同比下降6.37％。隨著疫情緩和以及2022年二手車行業(yè)一系列利好政策的推行，有望推動二手車市場快速恢復(fù)，未來或有更多二手車資產(chǎn)入池發(fā)行。

2. 循環(huán)購買結(jié)構(gòu)日趨成熟，靈活解決錯配問題

作為較成熟的產(chǎn)品，Auto-ABS的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置較為穩(wěn)定，同時基于汽車貸款現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的特點，加上多數(shù)汽車金融公司的國外母公司具有成熟的證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗和境外機(jī)構(gòu)的參與，我國汽車貸款證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計也較為靈活和精細(xì)，一些新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計方式也在逐步滲透進(jìn)Auto-ABS市場，比如循環(huán)購買、ABCP等。

2022年發(fā)行的121單Auto-ABS產(chǎn)品中，交易結(jié)構(gòu)涉及循環(huán)購買的共有26單，相關(guān)項目發(fā)行規(guī)模共840.73億元，規(guī)模占比27.13％。循環(huán)購買結(jié)構(gòu)目前已成為Auto-ABS用來調(diào)整底層資產(chǎn)和產(chǎn)品端期限錯配的較為成熟的方式，可以通過調(diào)整循環(huán)購買時間和次數(shù)以及其他觸發(fā)事件來滿足投資人對于投資期限的需求。ABCP則功能相反，可以通過縮短產(chǎn)品期限實現(xiàn)循環(huán)融資。

3. 優(yōu)先級證券分層情況仍然集中

2022年發(fā)行的121單Auto-ABS包含證券340余支，其中具有信用等級的證券222支，總體上集中于AAAsf和AA+sf。AAAsf級資產(chǎn)支持證券共發(fā)行175支，發(fā)行規(guī)模2617.57億元，規(guī)模占比84.48％，較2021年下降了0.06個百分點；AA+sf級資產(chǎn)支持證券共發(fā)行38支，發(fā)行規(guī)模109.44億元，規(guī)模占比3.53％，較2021年上漲了0.19個百分點，兩年對比下來各級別發(fā)行規(guī)模占發(fā)行總量的比例基本維持不變（詳見圖13、圖14）。

4. 發(fā)行利率整體下降

發(fā)行利率方面，從產(chǎn)品端看，Auto-ABS產(chǎn)品期限較短、基礎(chǔ)資產(chǎn)歷史表現(xiàn)良好同時收益穩(wěn)定可觀；從市場端看，2022年資金面更為寬松，并且Auto-ABS在信息披露等方面更全面標(biāo)準(zhǔn)，深受境內(nèi)外投資者的認(rèn)可，整體發(fā)行利率較低。以AAAsf級汽車貸款資產(chǎn)支持證券為例，2022年發(fā)行的Auto-ABS中AAAsf級證券平均發(fā)行利率2.87％，同比下降了47個bps，最高發(fā)行利率5.18％，最低發(fā)行利率1.65％；AA+sf級證券平均發(fā)行利率3.83％，同比下降了98個bps，最高發(fā)行利率6.60％，最低發(fā)行利率2.23％。同一級別下2022年各檔證券的平均發(fā)行利率較2021年有所下降。各類型發(fā)行主體中，整體上汽車金融公司AAAsf等級證券的發(fā)行利率水平低，平均發(fā)行利率為2.40％，融資租賃公司AAAsf等級證券的發(fā)行利率水平高，平均發(fā)行利率約為3.00％（商業(yè)銀行僅發(fā)行一單，暫不參考）。發(fā)行利率具體情況詳見圖15。

[1]本部分?jǐn)?shù)據(jù)僅列舉了公開信息有披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，部分私募項目未進(jìn)行分析。

三、存續(xù)期表現(xiàn)

1. 存續(xù)產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)

本文選取截至2022年12月底存續(xù)的公開發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品與聯(lián)合資信2022年度跟蹤的定向發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品作為樣本，以研究其存續(xù)期表現(xiàn)情況。

存續(xù)Auto-ABS產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人以汽車金融公司與融資租賃公司兩大類為主，其中，因為融資租賃公司的客群定位與汽車金融公司明顯不同，所以融資租賃公司資產(chǎn)包實際累計違約率水平一般高于同期限的汽車金融公司資產(chǎn)包。樣本中，融資租賃公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計違約率的平均值為0.55％，汽車金融公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計違約率的平均值為0.22％。累計違約率表現(xiàn)如圖16所示。

公開數(shù)據(jù)可以查詢到的存續(xù)Auto-ABS產(chǎn)品的累計早償率整體處于較低水平。從納入統(tǒng)計的Auto-ABS產(chǎn)品來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)的累計早償率與賬齡具有正相關(guān)關(guān)系。汽車金融公司資產(chǎn)包的實際累計早償率一般略高于同期融資租賃公司資產(chǎn)包。樣本中，汽車金融公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計早償率的平均值為4.91％，融資租賃公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計早償率的平均值為3.85％。具體情況如圖17所示。

2. 存續(xù)產(chǎn)品跟蹤評級級別變動情況

2022年度跟蹤評級結(jié)果顯示：納入統(tǒng)計的Auto-ABS產(chǎn)品的優(yōu)先級和中間級證券兌付情況良好，跟蹤級別無下調(diào)情況。樣本共涉及156只證券，其中21只證券跟蹤評級時級別上調(diào)；由AA+sf調(diào)升至AAAsf的證券15只，由AA-sf調(diào)升至AAAsf的證券1只，由AAsf調(diào)升至AA+sf的證券4只，由A+sf調(diào)升至AA+sf的證券1只；跟蹤評級結(jié)果未變化的證券共135只，其中有131只證券首評結(jié)果已經(jīng)達(dá)到AAAsf，但量化分析結(jié)果顯示，多數(shù)證券的實際風(fēng)險承受能力已有不同程度的提升。具體級別變化情況如表1所示。

跟蹤期內(nèi)級別上調(diào)的情況通常發(fā)生在當(dāng)前主流的交易結(jié)構(gòu)下，且伴隨完全順序的分配方式。隨著優(yōu)先級證券本金的逐步償付，證券端的結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變，優(yōu)先級獲得的信用支持水平將逐步提升；同時，基礎(chǔ)資產(chǎn)的剩余期限變短，不確定性下降，質(zhì)量也將有所提升。在這兩方面的因素共同作用下，隨著產(chǎn)品的兌付，優(yōu)先級證券的風(fēng)險水平亦將呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。

四、未來展望

1. 發(fā)力新能源汽車，助力“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)

中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年新能源汽車銷售完成688.7萬輛，同比增長93.4％，連續(xù)8年位居全球第一；市場占有率達(dá)到25.6％，高于上年12.1個百分點，已超前完成《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出的“到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20％左右”目標(biāo)。隨著我國各地充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源汽車下鄉(xiāng)、換電模式試點工作的進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計新能源汽車產(chǎn)業(yè)將加快市場化步伐，助力“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)。隨著新能源汽車銷量的提升，未來以新能源汽車為基礎(chǔ)資產(chǎn)的Auto-ABS產(chǎn)品也將更多的在證券化市場中展現(xiàn)。

2. 汽車融資租賃公司有意發(fā)展二手車業(yè)務(wù)

為活躍二手車市場，2022年7月經(jīng)國務(wù)院同意，商務(wù)部等16部門發(fā)布了《關(guān)于搞活汽車流動 擴(kuò)大汽車消費的若干措施》，有利舉措主要有全面取消二手車限遷政策、優(yōu)化二手車交易登記管理以及支持開展二手車經(jīng)銷業(yè)務(wù)。雖然2022年我國疫情反復(fù)以及需求不足的情況下，二手車交易量同比下降，但伴隨著政策鼓勵，新一代消費群體消費觀念的改變，以及2023年疫情結(jié)束經(jīng)濟(jì)回暖，部分汽車融資租賃公司有意發(fā)展二手車融資租賃業(yè)務(wù)，相信未來Auto-ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)中也將出現(xiàn)更多二手車的身影。

3. 發(fā)起機(jī)構(gòu)動力充足，產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行

2022年銀行間市場的發(fā)起機(jī)構(gòu)仍以汽車金融公司為主，隨著汽車行業(yè)的發(fā)展及滲透率提升，汽車金融公司尤其是廠商系汽車金融公司伴隨著主機(jī)廠銷量增加，貸款規(guī)模有望持續(xù)增加；2022年底，銀保監(jiān)會發(fā)布的《汽車金融公司管理辦法（征求意見稿）》明確汽車金融公司可以開展售后回租業(yè)務(wù)，預(yù)計未來汽車金融公司也將增加租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的常態(tài)化、規(guī)律化發(fā)行。作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行在2022年表現(xiàn)仍然并不活躍，汽車貸款作為商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，或?qū)⒃?023年有更多的表現(xiàn)。隨著融資租賃公司行業(yè)轉(zhuǎn)型的加大，以及汽車金融行業(yè)的不斷完善，越來越多的融資租賃公司將在證券化市場角逐，或?qū)⒃黾痈嗟陌l(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)入Auto-ABS領(lǐng)域。

4. 基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定，雙重去杠桿效應(yīng)使得證券的信用風(fēng)險持續(xù)下降

根據(jù)對存續(xù)Auto-ABS產(chǎn)品的持續(xù)觀測，底層資產(chǎn)的各指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)定，優(yōu)先級證券兌付情況良好，并且得益于存續(xù)期資產(chǎn)端和券端的雙重去杠桿作用，大部分可調(diào)級證券的級別得到了提升，預(yù)計2023年存量優(yōu)先級證券信用狀況將保持穩(wěn)定?；谝寻l(fā)行證券化產(chǎn)品的后期表現(xiàn)、各機(jī)構(gòu)汽車貸款業(yè)務(wù)的歷史違約記錄和發(fā)起機(jī)構(gòu)的經(jīng)營穩(wěn)定性，預(yù)計短期內(nèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的汽車貸款信用狀況基本能夠保持穩(wěn)定。

5. 產(chǎn)品發(fā)行成本優(yōu)勢將持續(xù)

汽車貸款是適合進(jìn)行證券化的優(yōu)良資產(chǎn)，Auto-ABS產(chǎn)品也受到市場的青睞，因此在發(fā)行成本方面有一定優(yōu)勢，在汽車貸款行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不發(fā)生大的下降情況下，預(yù)計未來發(fā)行成本優(yōu)勢將會持續(xù)。

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