一直在金融行業(yè)中發(fā)展相對(duì)滯后的券商，近年來都積極進(jìn)入銀行信托的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。在股權(quán)質(zhì)押融資方面，近日多家上市公司發(fā)布了與券商簽訂股權(quán)質(zhì)押協(xié)議的相關(guān)公告，股權(quán)質(zhì)押從過去銀行信托的雙頭壟斷，似乎正逐步走向銀行、信托與券商的“三國(guó)時(shí)代”。

昨日晚間，精功科技發(fā)布公告稱，接到股東精功集團(tuán)有限公司（下稱“精功集團(tuán)”）的通知，精功集團(tuán)將其持有的精功科技900萬股（占總股本的1.98%）質(zhì)押給上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司。

對(duì)此，分析人士認(rèn)為，由于業(yè)務(wù)的放開，為了盡快搶占市場(chǎng)，加上對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷更有優(yōu)勢(shì)，券商發(fā)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)會(huì)比銀行和信托都更進(jìn)取一些；另一方面，未來如果要發(fā)展場(chǎng)內(nèi)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，券商有著更大的機(jī)會(huì)，不過這需要對(duì)相關(guān)法律界定有更加清晰的說明。

滬券商“領(lǐng)頭”

2012年10月份，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》出臺(tái)，券商為上市公司股東提供股權(quán)質(zhì)押融資服務(wù)開閘，之后包括海通證券、東方證券、光大證券等滬上券商在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)走在了前頭。

海通證券在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)方面最為進(jìn)取。5月15日，益佰制藥第一大股東竇啟玲將其持有的無限售流通股2850萬股質(zhì)押給海通證券資產(chǎn)管理有限公司；大江股份5月11日公告稱，5月9日收到第二大股東上海綠洲科創(chuàng)生態(tài)科技有限公司（下稱“綠洲科創(chuàng)”）通知，綠洲科創(chuàng)將所持有的3689萬股有限售條件流通股質(zhì)押給海通證券。

此外，中潤(rùn)資源、世茂股份、中核鈦白、恒順電氣、國(guó)電清新和西隴化工、棕櫚園林和鍵橋通訊都成為了海通證券的股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目。由此可見，海通證券的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到十家以上。

對(duì)光大證券而言，除了精功科技以外，3月20日金禾實(shí)業(yè)也公告稱控股股東將所持有的3100萬股股票質(zhì)押給上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司。另一方面，東方證券則為漢得信息、樂視網(wǎng)和朗科科技等公司股東提供股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，滬上券商在這方面的“先行先試”可見一斑。

此外，山西證券也在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中率先“分一杯羹”。精功科技的股權(quán)質(zhì)押不僅僅和光大證券合作，此前精功集團(tuán)將其持有的精功科技 1800萬股（占總股本的 3.95%）質(zhì)押給山西證券；樂視網(wǎng)5月16日公告稱，實(shí)際控制人賈躍亭將其持有的樂視網(wǎng)1990萬股質(zhì)押給山西證券；天銀機(jī)電控股股東常熟市天恒投資管理有限公司也將其持有的天銀機(jī)電1200萬股質(zhì)押給山西證券。

華南一家知名券商資管業(yè)務(wù)高管對(duì)記者稱，是否大力開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，主要是涉及到風(fēng)險(xiǎn)偏好的問題，目前其所在券商都在積極準(zhǔn)備開展，但不會(huì)為了與銀行和信托搶項(xiàng)目而降低風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，也不會(huì)無緣無故提高融資金額占質(zhì)押股權(quán)市值的比例。

風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)或低于銀行信托

一家知名信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門高管對(duì)本報(bào)記者稱，對(duì)于上市公司選擇股權(quán)質(zhì)押，銀行需要相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間審核，盡管如此因?yàn)橛兄嫶蟠媪靠蛻?，銀行依然有很大優(yōu)勢(shì)；而如果公司把股權(quán)質(zhì)押給信托公司，不到一個(gè)月，甚至一周就可以走完全部的流程，而且手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，門檻也相對(duì)低；而目前不少券商為了盡快搶占市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)比信托公司還要低一些。

華南一家知名券商高管稱，銀行提供的質(zhì)押融資通常為質(zhì)押股權(quán)市值的三至四成，而信托達(dá)到五成左右的水平，證券公司在業(yè)務(wù)起步時(shí)為了搶占市場(chǎng)份額，不會(huì)低于信托公司給予的水平，甚至小部分券商可以達(dá)到六折，也會(huì)有附加其他券商才可以做的相關(guān)服務(wù)。

上述信托公司風(fēng)控高管也稱，一般在股權(quán)抵押合同簽訂時(shí)會(huì)約定利率，一般來說年利率在8%~12%，而且還會(huì)制定一個(gè)相對(duì)的質(zhì)押價(jià)，以及組織限級(jí)和平倉線，在股權(quán)質(zhì)押期間上市公司的股價(jià)如果跌破了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，資金方將敦促上市公司及時(shí)追加質(zhì)押股份或者是資金，如果跌過平倉線，資金方將直接將質(zhì)押的股權(quán)平倉。而在對(duì)這方面的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷和控制方面，券商相比銀行和信托會(huì)占一定優(yōu)勢(shì)，這也使得券商在相關(guān)業(yè)務(wù)上可以有更積極的開拓。

中信證券預(yù)計(jì)，每年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)新增規(guī)模在3000億到4000億，但主要還是由銀行和信托主導(dǎo)。若場(chǎng)內(nèi)股權(quán)質(zhì)押試點(diǎn)放開，將會(huì)比目前的場(chǎng)外業(yè)務(wù)更具有優(yōu)勢(shì)，券商將在該市場(chǎng)占據(jù)較大市場(chǎng)份額。而相對(duì)于約定購(gòu)回式業(yè)務(wù)需要轉(zhuǎn)移所有權(quán)，股權(quán)質(zhì)押不需要進(jìn)行股權(quán)變更，未來發(fā)展空間非常巨大。

上述華南券商資管人士認(rèn)為，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的股權(quán)質(zhì)押融資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，差異會(huì)比較大，法律關(guān)系要做到明確清晰才能更好地交易。此外，券商發(fā)行的集合理財(cái)產(chǎn)品是委托關(guān)系，不同于信托產(chǎn)品中的信托關(guān)系，通過發(fā)行集合理財(cái)產(chǎn)品參與股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目，質(zhì)押的股權(quán)是屬于券商還是持有人，這一點(diǎn)在法律上也需要明確，只有這樣場(chǎng)內(nèi)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)才能順利開展。