6月26日，蘇州銀行股份有限公司（以下簡稱“蘇州銀行”）發(fā)布招股說明書，該公司擬在深交所上市，共計發(fā)行不超過約3.33億股，每股發(fā)行價為7.86元，預(yù)計募集資金總額為26.2億元。同時，該公司還發(fā)布公告稱，將原定于6月27日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購?fù)七t至7月18日。

蘇州銀行即將上市已成事實，雖然該公司具備了中小銀行上市的基本條件，但依然存在一定的風(fēng)險，未來業(yè)務(wù)發(fā)展前景具有許多的不確定性。時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，蘇州銀行近3年不良貸款額復(fù)合增長率高達(dá)24.14％，高風(fēng)險類金融資產(chǎn)的大幅增加導(dǎo)致公司一級資本充足率逐年下降，且低于行業(yè)平均水平。此外，蘇州銀行受市場利率波動影響致凈利差下滑，平均資金成本逐年攀升，面臨增收不增利的困局。

投資風(fēng)格激進(jìn)

不良貸款逐年攀升，公司風(fēng)控管理制度欠缺。20162018年蘇州銀行不良貸款額分別為15.45億元、17.11億元和23.81億元，2017年和2018年公司不良貸款額同比增長幅度分別為10.74％和39.16％，近3年復(fù)合增長率高達(dá)24.14％。與同行相比，蘇州銀行逾期時間較長的不良貸款占貸款總額比重更大，例如20162018年蘇州銀行逾期13年的不良貸款占貸款總額比重分別為0.94％、0.62％和0.54％，而同業(yè)可比上市公司平均比重分別為0.83％、0.57％和0.35％（數(shù)據(jù)來源：蘇州銀行招股書），總體高出同行平均水平0.1個百分點。

時代商學(xué)院選取5家可比上市銀行的存貸比（銀行存貸比=期末貸款總額/期末存款總額）作為樣本，與蘇州銀行進(jìn)行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，20162018年蘇州銀行的存貸比分別為63.69％、68.49％和70.92％，雖然逐年增長，但與同行相比還是較低。2018年，常熟農(nóng)商行、上海銀行（8.880, -0.09, -1.00％）、江蘇銀行（7.230, -0.10, -1.36％）、張家港農(nóng)商行和蘇農(nóng)銀行（5.550, -0.16, -2.80％）的存貸比分別為82.05％、81.61％、81.58％、75.67％和71.92％（如圖表1），蘇州銀行與存貸比最高的常熟農(nóng)商行相差近11個百分點。存貸比越低，說明銀行放貸額度占吸收存款的比重越低，公司放貸速度較為保守，但蘇州銀行近3年不良貸款額增長速度卻很快，這讓人不得不質(zhì)疑該行放貸審核制度的規(guī)范性和有效性。

高風(fēng)險資產(chǎn)大幅增加，資本充足率低于行業(yè)平均水平。20162018年蘇州銀行一級資本充足率分別為10.46％、10.45％和10.10％，逐年下降，而整個行業(yè)一級資本充足率分別為11.35％、11.24％和11.26％，高出蘇州銀行近1個百分點。蘇州銀行20162018年凈利潤分別為19.87億元、21.50億元和23.14億元，復(fù)合增長率為7.92％，可用于補(bǔ)充自有資本以覆蓋風(fēng)險資產(chǎn)。公司在擁有良好的業(yè)績增長前提下，為何資本充足率依然不足？甚至需要通過上市募資超26億元用于補(bǔ)充銀行核心一級資本。時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，近3年蘇州銀行衍生金融產(chǎn)品等具有高風(fēng)險的資產(chǎn)大幅增加，導(dǎo)致公司風(fēng)險敞口大增（風(fēng)險敞口是指未加保護(hù)的風(fēng)險）。

2017年和2018年蘇州銀行衍生金融產(chǎn)品資產(chǎn)分別為0.19億元和2.29億元，2018年同比增長高達(dá)110.52％；名義金額分別為99.51億元和242.74億元，同比增長達(dá)143.94％。20162018年公司可供出售金融資產(chǎn)（如理財產(chǎn)品和資管計劃等）分別為206.84億元、241.32億元和316.06億元，復(fù)合增長率達(dá)23.61％。衍生金融產(chǎn)品和可供出售金融資產(chǎn)（如理財產(chǎn)品）的現(xiàn)金流收入均不穩(wěn)定，因為衍生金融產(chǎn)品具有高杠桿和高風(fēng)險的特征，而可供出售金融資產(chǎn)沒有抵押或質(zhì)押保障。正是因為高風(fēng)險資產(chǎn)的大幅增加，導(dǎo)致蘇州銀行雖然業(yè)績在增長，資本充足率卻依然不足。蘇州銀行自身風(fēng)控管理制度存在一定缺陷，卻逐年加大高風(fēng)險資產(chǎn)的投資，若沒有采取合理的對沖機(jī)制應(yīng)對金融市場各類波動風(fēng)險，不排除公司未來資產(chǎn)減值損失會大幅增加的可能，對該行盈利產(chǎn)生一定的沖擊。

利息收入依賴癥

計息負(fù)債平均成本逐年上升，凈利差整體收窄。20162018年蘇州銀行利息凈收入占該行營業(yè)收入的比重分別為84.17％、86.08％和85.19％，說明該公司目前收入嚴(yán)重依賴?yán)羰杖搿?017年和2018年該行營業(yè)收入分別68.99億元和77.37億元，同比增長為11.59％；而2017年和2018年該行營業(yè)利潤分別為27.26億元和26.71億元，同比下降2.02％。時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，蘇州銀行2018年增收不增利，主要源于公司凈利差整體呈現(xiàn)收窄的趨勢。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，蘇州銀行凈利差由2016年的2.05％降到2018年的1.86％，降低0.19個百分點；凈利息收益率由2016年的2.25％降到2018年的2.11％，降低0.14個百分點。而可比同業(yè)上市公司2018年凈利差和凈利息收益率分別為2.03％和2.15％，均高于蘇州銀行對應(yīng)指標(biāo)。隨著存款利率上限完全放開，蘇州銀行批發(fā)存款客戶的利率議價能力提高，使凈利息收益率和凈利差下降。銀行越依賴?yán)⑹杖耄涫苁袌隼首儎拥挠绊懢驮酱?。雖然蘇州銀行衍生金融產(chǎn)品和可供出售金融產(chǎn)品（以公允價值變動損益計入利潤表，非利息收入）的投資逐年增加且增幅較大，但并沒有改變公司嚴(yán)重依賴?yán)⑹杖氲默F(xiàn)狀，說明公司非息收入產(chǎn)品的收益效果并不顯著。

據(jù)圖表2數(shù)據(jù)顯示，20162018年蘇州銀行計息負(fù)債平均成本分別為2.38％、2.78％和2.89％，逐年增長。時代商學(xué)院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年蘇州銀行計息負(fù)債為2855.63億元，其中存款及其他負(fù)債占比65％，平均成本率為2.25％；同業(yè)往來等負(fù)債占比23％，平均成本率為3.78％；應(yīng)付債券負(fù)債占比12％，平均成本率為4.71％。蘇州銀行最低成本的存款負(fù)債占總計息負(fù)債比重，由2016年的67％下降到2018年的65％。如果公司不提高吸收存款的能力，那么其對外融資成本將逐年增加，進(jìn)一步壓縮該行盈利空間。

本文源自時代周報