展望系列 | 2022年我國汽車貸款ABS信用風險回顧與2023年展望

東方金誠2023.02.1416:47

核心觀點：

正文如下

一、我國汽車行業(yè)及汽車金融行業(yè)概況

2022年，我國汽車銷量同比增長2.28%，行業(yè)需求有所回升

我國汽車銷量經歷了前期快速增長后，自2011年起銷量增速有所放緩，2018年首次出現銷量下滑，且連續(xù)三年銷量增速為負，2021年增速回升至3.71%。2022年，我國乘用車銷量2354.90萬輛，同比增長9.69%，汽車總銷量（乘用車+商用車）2684.90萬輛，同比增長2.28%，行業(yè)需求有所回升。

汽車金融公司零售貸款余額增速整體有所下滑，但仍維持正向增長

乘用車銷量增長將帶動汽車金融公司零售貸款余額增長，進而為Auto-ABS提供更多的基礎資產。2017年開始，乘用車銷量增速出現下滑，且于2018年出現負增長；同時，汽車金融公司零售貸款余額增速也有所下滑，但仍然維持著正向增長。主要原因包括以下兩方面，第一，我國不同區(qū)域汽車保有量飽和程度存在差異，特別是經濟欠發(fā)達地區(qū)汽車市場仍有需求，中短期內，汽車銷量仍將以保有量的增量為主，汽車金融規(guī)模仍有增長空間；第二，目前我國汽車金融的滲透率約為50%，與發(fā)達國家平均約70%的金融滲透率仍有差距，這也是助推我國汽車金融公司零售貸款余額正向增長的重要原因。

二、我國汽車貸款資產支持證券

（Auto-ABS）發(fā)行情況

2022年，我國Auto-ABS發(fā)行規(guī)模較去年同期下降17.20%，但受RMBS發(fā)行下降的影響，Auto-ABS占同期信貸資產ABS發(fā)行規(guī)模的比重大幅提升至61.16%，Auto-ABS成為信貸資產ABS市場第一大發(fā)行品種

近年來，我國汽車貸款資產支持證券（Auto-ABS）[1]整體維持快速發(fā)展態(tài)勢，發(fā)行規(guī)模整體上升。截至2022年末，市場共計發(fā)行Auto-ABS產品282單產品，合計發(fā)行規(guī)模12254.19億元。2022年，Auto-ABS共計發(fā)行45單，發(fā)行規(guī)模為2181.79億元，Auto-ABS發(fā)行單數較上年同期下降13.46%，發(fā)行規(guī)模較上年同期下降17.20%。同時，受房地產市場調整影響，同期RMBS發(fā)行量驟降，Auto-ABS占同期信貸資產ABS發(fā)行規(guī)模的比例大幅上升為61.16%，成為信貸資產ABS市場第一大發(fā)行品種。

汽車金融公司和汽車財務公司為Auto-ABS產品的主要發(fā)起機構，發(fā)起機構集中度較高；2022年，無新的發(fā)起機構進入

我國Auto-ABS的發(fā)起機構主要包括汽車金融公司、汽車財務公司和商業(yè)銀行。2016年以來，汽車金融公司和汽車財務公司作為發(fā)起機構的Auto-ABS發(fā)行規(guī)模占比一直維持在85.00%以上。2022年，汽車金融公司、汽車財務公司和商業(yè)銀行作為發(fā)起機構的Auto-ABS發(fā)行規(guī)模占比分別為99.31%、0%和0.69%。對汽車金融公司和汽車財務公司而言，其融資渠道較狹窄且Auto-ABS融資成本較低，目前汽車金融公司和汽車財務公司已將資產證券化作為一種常態(tài)化融資方式，預計未來其發(fā)行規(guī)模仍將保持穩(wěn)定增長趨勢。對商業(yè)銀行而言，發(fā)行Auto-ABS有利于其優(yōu)化資產負債表結構、補充資本金，因而有一定動力轉出個人汽車貸款資產。

截至2022年末，歷史上共計17家汽車金融公司、3家汽車財務公司和8家商業(yè)銀行發(fā)行過Auto-ABS；前10大發(fā)起機構發(fā)行金額占比達69.96%，發(fā)起機構的集中度較高。近三年只有作為新的發(fā)起機構在2021年首次發(fā)行，2022年，無新的發(fā)起機構進入。

截至2022年末，市場共獲批成立25家汽車金融公司，其中17家汽車金融公司已發(fā)行Auto-ABS，剩余8家汽車金融公司還未發(fā)行Auto-ABS，包括菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責任公司、沃爾沃汽車金融（中國）有限公司、三一汽車金融有限公司、華泰汽車金融有限公司、華晨東亞汽車金融有限責任公司、上海東正汽車金融有限責任公司、山東豪沃汽車金融有限公司和裕隆汽車金融（中國）有限公司。

三、資產池概況

2022年，借款人還款能力指標加權平均收入債務比（DTI）略有提升；同期，加權平均貸款賬齡進一步下降，加權平均剩余期限有所上升，借款人未來違約成本更低，風險暴露時間更長；基礎資產分散性依然很好

借款人的還款能力是影響基礎資產違約率的重要因素，借款人的年齡、收入債務比（DTI）是判斷借款人還款能力的重要指標。從各年已發(fā)行Auto-ABS來看，借款人年齡均值處在35歲左右，該年齡段借款人多處于收入穩(wěn)定期，有助于其按時足額償還貸款；Auto-ABS借款人加權平均收入債務比（DTI）均值自2018年起逐年上升，2022年均值為464.29%，較上年末進一步提升，還款能力有所提升。

除還款能力外，借款人的還款意愿受貸款初始貸款價值比（LTV）[2]、貸款賬齡、貸款剩余期限影響較大。較低的初始貸款價值比意味著抵押車輛對貸款的保障程度較好，歷年發(fā)行的產品初始貸款價值比均值在60.00%～64.00%，2022年均值為62.27%，較上年末略上升0.84個百分點，整體變化不大。自2018年起，加權平均貸款賬齡逐年小幅下降，加權平均剩余期限整體有所上升；2022年加權平均貸款賬齡均值為7.09月，較上年末進一步下降0.61月，加權平均貸款剩余期限均值為26.61月，較上年末進一步上升1.05月，較短的賬齡和較長的剩余期限意味著借款人未來違約成本更低，風險暴露時間更長，不利于貸款的按期足額償付。

從入池資產的分散性來看，Auto-ABS單戶貸款平均OPB在6～8萬元之間，借款人前五大城市OPB占比在45.00%左右。2022年，單戶貸款平均OPB為7.53萬元，借款人前五大城市OPB占比為43.00%，較上年末變化不大，基礎資產分散性依然很好。

Auto-ABS產品抵押車輛通常來自同一汽車制造商，車輛品牌集中度較高；且全部產品未辦理抵押權變更登記手續(xù)，可能導致抵押權無法對抗善意第三人，大部分產品通過發(fā)起機構贖回安排緩釋相應風險

Auto-ABS產品基礎資產絕大部分由借款人以汽車提供抵押擔保，且抵押車輛以新車為主，加權平均初始貸款價值比（LTV）在60.00%～64.00%之間，抵押擔保較充分，對產品到期兌付形成有利支撐；抵押車輛新車占比在99.00%以上。

Auto-ABS產品發(fā)起機構以汽車金融公司和汽車財務公司為主，抵押車輛通常來自同一汽車制造商，車輛品牌集中度較高，若該汽車制造商在未來由于汽車質量問題導致車輛召回或其他問題的出現，則可能直接對汽車抵押貸款的按期償付產生不利影響。

根據全部產品的交易安排，基礎資產轉移至信托但不辦理抵押權變更登記手續(xù)，可能導致抵押權無法對抗善意第三人，從而對信托財產造成不利影響。大部分產品的交易結構規(guī)定如發(fā)生因抵押權未變更登記導致無法對抗善意第三人的情形，將由發(fā)起人贖回該筆資產，在一定程度上緩釋了不利影響。

受汽車金融公司數量增加及汽車融資租賃業(yè)務的競爭等因素影響，2022年，Auto-ABS基礎資產加權平均貸款利率較上年末繼續(xù)下降；同期，市場流動性較為寬松，證券加權平均票面利率降幅較大，產品的超額利差略有回升，超額抵押率有所下降

受汽車金融公司數量增加及汽車融資租賃業(yè)務的競爭等因素影響，Auto-ABS基礎資產加權平均貸款利逐年下降，2022年均值為4.02%，較2021年繼續(xù)下降0.26個百分點。

本報告選取了發(fā)行期數較多的“德寶天元”系列、“睿程”系列、“福元”系列和“唯盈”系列的產品，對其基礎資產加權平均貸款利率進行統(tǒng)計。從以上產品可以看出，入池資產的加權平均貸款利率呈整體下降趨勢。

從歷年發(fā)行產品來看，受入池資產貸款利率下降影響，產品的超額利差呈整體下降趨勢，對產品的保護程度有所減弱。2022年，受市場流動性較為充足影響，當期發(fā)行產品證券加權平均票面利率均值為2.44%，較2021年下降0.61個百分點，超額利差為1.58%，較2021年回升0.35個百分點。

從歷年發(fā)行產品來看，為彌補超額利差下降，部分產品設置了初始超額抵押，設置超額抵押的產品占比整體有所提升。2022年，由于超額利差有所回升，設有超額抵押的產品占比有所下降，超額抵押率也較上年下降0.68個百分點至2.59%。

四、Auto-ABS產品

在存續(xù)期內的基礎資產信用質量表現

不同發(fā)起機構占據汽車高中低端車型，對應借款人還款能力不同，且發(fā)起機構的風控能力不同，其發(fā)行的Auto-ABS產品基礎資產信用質量出現分化，內資汽車金融公司和城商行/農商行的累計違約率較高；未來隨著汽車金融業(yè)務向三四線城市及農村區(qū)域下沉，預計不同類型發(fā)起機構發(fā)行的Auto-ABS基礎資產信用質量表現或將進一步分化

截至2022年末，已清算Auto-ABS產品194單，已清算產品存續(xù)期內運行平穩(wěn)，均未發(fā)生加速清償事件、權利完善事件和產品違約事件。就基礎資產信用質量表現來看，截至2022年末，已清算產品在整個產品周期內的累計違約率分布于0.00%～3.63%之間，平均值為0.4633%，較上年末平均值0.5001%下降0.0368個百分點。其中“16金誠1”、“16金誠2”、“17金誠1”和“17金誠2”的累計違約率分別為3.63%、2.98%、2.48%和1.86%，若不考慮上述4單金誠系列產品，已經清算的190單產品在整個產品周期內的累計違約率平均值為0.4154%，較上年末平均值0.4420%下降0.0266個百分點?？傮w來看，Auto-ABS產品違約率略有下降，整體信用質量表現依然良好。

截至2022年末，按照不同發(fā)起機構，對已清算產品累計違約率均值進行統(tǒng)計可知，中外合資/外商獨資汽車金融（0.3044%）