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本周小編：林昭/張婧/吳嘉敏

引 言

本篇汽車金融研究報(bào)告分上、下兩篇，上篇主要對當(dāng)前汽車金融生態(tài)與產(chǎn)業(yè)鏈，以及汽車金融格局進(jìn)行分析及其相關(guān)影響因素。下篇將回顧上篇分析的各類汽車金融，總結(jié)對比各類優(yōu)劣勢，同時(shí)以易鑫集團(tuán)為例，具體分析。

六、各類汽車金融對比

>>>>各類競爭主體在汽車金融領(lǐng)域各具優(yōu)劣勢：

?商業(yè)銀行具有傳統(tǒng)資金優(yōu)勢、更完善的授信體系，但在產(chǎn)品靈活性和交易便利性上有劣勢，且遠(yuǎn)離購車場景、汽車行業(yè)專業(yè)性較低；

?汽車金融公司及融資租賃公司在信貸審批上較銀行更寬松， 產(chǎn)品更靈活， 但自身資金成本相對較高，消費(fèi)者貸款利息取決于主機(jī)廠貼息力度； 經(jīng)銷商系汽車金融公司比商業(yè)銀行更貼近消費(fèi)者購車場景，有渠道優(yōu)勢；專業(yè)性強(qiáng)，具有專業(yè)的二手車認(rèn)證服務(wù)和品牌背書；

?互聯(lián)網(wǎng)平臺審批程序?qū)捤桑鞒萄杆?，但貸款利息和交易安全性暫不具優(yōu)勢；囿于車源、資金來源限制，互聯(lián)網(wǎng)平臺目前多仍以引流為主；平臺可憑借日益完善的消費(fèi)者信用與企業(yè)經(jīng)營大數(shù)據(jù)體系提高運(yùn)營效率。

憑借更貼近消費(fèi)者的銷售渠道、更為友好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以及融資渠道的逐漸放寬、個(gè)人征信體系的逐漸完善， 經(jīng)銷商系汽車金融公司與互聯(lián)網(wǎng)平臺市占率有望持續(xù)提升，打破商業(yè)銀行獨(dú)大的傳統(tǒng)競爭格局。

七、汽車零售交易平臺-易鑫集團(tuán)

基于消費(fèi)全生命周期的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺， 獲客成本低、融合了股東大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)識別和“線上+線下”一站式服務(wù)構(gòu)成競爭壁壘。

>>>>公司簡況

由易車孵化的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺，堪比“新浪孵化的新浪微博”易鑫集團(tuán)成立于 2014 年 8 月，三年期間實(shí)現(xiàn)了快速突破。根據(jù)易鑫租賃 ABS 說明書披露的數(shù)據(jù)（易鑫集團(tuán)的其中一部分業(yè)務(wù)）， 截止 2017 年 6 月累計(jì)簽約車輛 34.9 萬臺次，1H17實(shí)現(xiàn)收入 12.8 億元， 是 FY16 全年收入的 156%， 累計(jì)違約率 0.15%， 遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。截止 2017 年 7 月， 易鑫平臺月度獨(dú)立訪問用戶達(dá) 5,000 萬， 月均交易需求超 700 億元；在 B 端，公司目前與 230 余個(gè)汽車品牌，線下 15,000 家經(jīng)銷商建立合作關(guān)系， 滲透率約為 58%。

>>>>公司商業(yè)模式

從汽車消費(fèi)鏈著手，構(gòu)建汽車消費(fèi)全生命周期的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺單純從買車這一消費(fèi)行為來看，購買新車/二手車是相對低頻的一次性行為，通常消費(fèi)者在完成交易后，除了偶爾的維修保養(yǎng)外，與汽車經(jīng)銷商/4S 店的平臺交互行為幾乎宣告結(jié)束。

易鑫除了延伸易車提供的信息服務(wù)，同時(shí)涉足二手車/新車交易環(huán)節(jié)，也介入新車/二手車融資租賃、經(jīng)營租賃及保險(xiǎn)等增值服務(wù)，滿足消費(fèi)者買車、用車、養(yǎng)車、換車的交易閉環(huán)，金融服務(wù)是整個(gè)鏈條中的潤滑劑、大數(shù)據(jù)及多維度的用戶信息是構(gòu)成易鑫風(fēng)險(xiǎn)識別和控制的競爭核心， 這也是易鑫車貸能夠以更低的獲客成本，獲得更低的逾期率和壞賬率的原因。

易鑫車貸目前主要提供新車/二手車貸款、 經(jīng)營性租賃、 車抵貸等業(yè)務(wù)。在新車貸款領(lǐng)域，公司自營業(yè)務(wù)推出了一證貸、 鑫動(dòng)融、 鑫享貸等等不同融資方案， 不同融資方案擁有不同首付比例（最低零首付）， 貸款期限（最長 60 個(gè)月）和月供。 在二手車貸款領(lǐng)域， 易鑫車貸擁有 3 種主流服務(wù)方案，易鑫自營的一證通和兩證通方案和合作銀行提供的貸款服務(wù)。二手車的首付比例在最低在 20%-30%，貸款期限最長為 36 個(gè)月。 若消費(fèi)者通過易鑫平臺選擇銀行貸款，則易鑫車貸可以從合作銀行獲得一定的抽成。

經(jīng)營性租賃以“開走吧”產(chǎn)品為代表。 通常來說， 消費(fèi)者需要首次支付 10%的首付，并且在未來的 12 個(gè)月里支付一定額度（大致與貸款買車月供相同）， 一年之后消費(fèi)者既可以選擇分期買車，或者也可以用相同的方案再開一年新車。對于易鑫車貸來說， 如果消費(fèi)者選擇換輛新車或者結(jié)束租賃，易鑫車貸就會把租賃車輛以二手車的形式拍賣或者出售。

從貸款流程上，用戶只需在網(wǎng)站/App 端進(jìn)行六項(xiàng)個(gè)人信息登記，就會有服務(wù)專線電話溝通貸款細(xì)節(jié)，最快 1 小時(shí)出貸款結(jié)果。審批成功后， 最快當(dāng)天即可放款，若下午返回審批結(jié)果，第二天即可放款；放款后可直接提車。

>>>>公司核心優(yōu)勢

作為易鑫的股東，騰訊、京東和百度將通過各自的優(yōu)勢資源支持易鑫發(fā)展。

京東和騰訊在金融、大數(shù)據(jù)、社交平臺、媒體推廣等方面具有技術(shù)和市場優(yōu)勢。百度為易鑫提供線上業(yè)務(wù)導(dǎo)流、聯(lián)合風(fēng)控模型和反欺詐模型等支持；與京東征信實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)共享，后續(xù)將會接入騰訊大數(shù)據(jù)征信評估，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)人行征信互補(bǔ)的交叉驗(yàn)證征信體系。

目前， 易鑫金融已經(jīng)完成了智能數(shù)據(jù)、風(fēng)控管理、資產(chǎn)管理三大中心的核心布局。以風(fēng)控為例，易鑫金融已經(jīng)和股東建立了 40 多個(gè)風(fēng)控模型。

為了防止車輛作為抵押物處置風(fēng)險(xiǎn)，易鑫車貸平均首付比例為 30.28%，同時(shí)在租賃的每一輛車上均安裝了 GPS 定位系統(tǒng)。在追蹤管理中，易鑫將應(yīng)用 GPS 風(fēng)險(xiǎn)模型對車輛 GPS 定位信息與承租人提交的材料信息進(jìn)行分析、核對，一旦發(fā)現(xiàn)“信息不符”表明承租人車輛定位不在承租人材料載明中應(yīng)在的地點(diǎn)，或其行駛路徑顯示該承租人有出境外逃的風(fēng)險(xiǎn)。車輛處置工作在催收工作結(jié)束后將由資產(chǎn)回收組發(fā)起，針對在庫車輛通過拍賣、寄售、贖回等方式進(jìn)行資產(chǎn)處理，通常情況處置周期能夠在 30 天至 45 天內(nèi)完成，最終處置價(jià)格一般能夠達(dá)到該筆合同剩余未償還本金的 101%（ABS 說明書所披露），略有盈利

>>>>資本來源

ABS 與銀行授信構(gòu)建相對較低的資金池， 16 年融資平均利率約為 4.97%為了解決融資租賃的資金來源，從 2016 年開始，易鑫租賃累積發(fā)行 16 期 ABS/ABN 合計(jì)獲得人民幣 163.6 億元資金，經(jīng)我們測算資金成本在 5%-5.5%之間。根據(jù)易鑫租賃在 2017年第二期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行說明書所述， 易鑫租賃 2016 年融資平均利率約為 4.97%。

從 2017 年 4 月開始，易鑫陸續(xù)與農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行、交通銀行和大連銀行簽訂了累計(jì)超過 400 多億元的授信業(yè)務(wù)，為其未來發(fā)展儲備了資金基礎(chǔ)。截止 2017 年 6月末，作為集團(tuán)業(yè)務(wù)一環(huán)的易鑫租賃在銀行授信共計(jì) 13.865 億元，其中已使用金額8.677億元。

>>>>經(jīng)營業(yè)績

科技武裝金融實(shí)現(xiàn)營收快速增長：

17 年上半年較 16 年全年增長 56%易鑫租賃（易鑫集團(tuán)的業(yè)務(wù)一環(huán)）于 2014 年 8 月成立，15 年由融資租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生 RMB6,461萬人民幣收入。2016 年收入較 2015 年實(shí)現(xiàn)了 11.7x 的增長，17 年上半年實(shí)現(xiàn)收入 RMB12.8億元，實(shí)現(xiàn)了 16 年全年收入的 156%，我們預(yù)計(jì)未來受益于融資租賃臺次，以及開放平臺業(yè)務(wù)的快速增長，營收將快速增長易鑫租賃從 16 年起，除了利用發(fā)行 ABS/ABN 和銀行貸款的方式，采用自營方式進(jìn)行融資租賃外，還利用已有的車貸風(fēng)控體系開放銀團(tuán)貸款，也積極開拓諸如“開走吧”這樣的經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)來滿足不同的消費(fèi)需求。 16 年融資租賃收入占整體的 94.5%，開放平臺的提高服務(wù)收入占 4%，經(jīng)營租賃收入占 1.5%。

在完成業(yè)務(wù)流程的構(gòu)建與完善后，易鑫租賃（易鑫集團(tuán)的業(yè)務(wù)之一）累計(jì)合同數(shù)（融資租賃車輛臺次）實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，有望在 17 年累計(jì)突破 50 萬臺次。從 15 年的 1.6 萬臺次，到 16 年的累計(jì) 23.1 萬臺次，實(shí)現(xiàn)了高度的擴(kuò)張，截止 2017 年 6 月累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資租賃臺次 34.9 萬臺。從融資租賃的應(yīng)收賬款約來看，在 15 年 10.5 億的基礎(chǔ)上， 16 年末快速擴(kuò)大至 138.7 億元，截止 17 年 6 月達(dá)到 195.8 億元。

參考《上海易鑫融資租賃有限公司 2017年度第二期資產(chǎn)支持票據(jù)》發(fā)行說明書所披露的易鑫租賃直接債務(wù)融資計(jì)劃，公司在 2017年下半年和 2018 年全年投放 140 億和 336 億左右，按車均 7 萬元的平均貸款計(jì)算， 2H17和 18 年有望繼續(xù)新增 20 萬臺次/48 萬臺次的車輛。

按融資租賃，類同于汽車銷量來計(jì)算，易鑫租賃作為易鑫集團(tuán)的一部分， 2016 年的新車/二手車交易量已經(jīng)位居中國汽車交易平臺的 Top8。按易鑫租賃 1H17 新簽合同 13.7 萬份，以及上半年約占全年交易量的三分之一的預(yù)測， 17 年易鑫租賃有望成為中國第三大汽車交易平臺。

易鑫租賃 16 年實(shí)現(xiàn) 1.47 億利潤，較 15 年 167 萬利潤實(shí)現(xiàn)了快速增長，凈利率提升 15.3百分點(diǎn)達(dá)到 17.9%。 17 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.9 億元，凈利率為 14.8%，未來有望隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營效率的提升持續(xù)提高。

與此同時(shí)，由于易鑫租賃在融資租賃/經(jīng)營租賃的每一輛車上均安裝了 GPS 定位系統(tǒng)，能夠 實(shí) 時(shí) 的 記 錄 駕 駛 人 的 駕 駛 行 為 及 車 輛 運(yùn) 行 數(shù) 據(jù) ， 為 未 來 諸 如 像 UBI （Usage BasedInsurance 駕駛行為車險(xiǎn)，保費(fèi)取決于駕駛時(shí)間、地點(diǎn)、駕駛方式等綜合指標(biāo)考量，為記錄駕駛員的上述行為并關(guān)聯(lián)理賠金額，參加 UBI 的車主都會在車上安裝 UBI 車載智能盒子。）進(jìn)行保費(fèi)的個(gè)性化差別定價(jià)奠定重要的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。參考易鑫租賃截止 2017 年 6 月的 34.9 萬累計(jì)合同數(shù)（等同于車輛臺次），以及我們預(yù)計(jì)年末累計(jì)數(shù)有望突破 50 萬臺次，將成為全球擁有車輛積累數(shù)據(jù)排名第三的公司，僅次于 Hertz 的 68.1 萬輛和 Avis 的 61.9萬輛（截止 17 年 6 月 30 日），高于神州租車的 10 萬輛。

>>>>易鑫淘車體驗(yàn)店：集“體驗(yàn)+交易+增值服務(wù)”于一體的新零售業(yè)態(tài)

從 16 年起，易鑫切入線下體驗(yàn)店，截止 2017 年 10 月 9 日，全國已建立 100 家門店，涵蓋中國絕大多數(shù)省市區(qū)域，為客戶搭建線上、線下的連接器，滿足金融產(chǎn)品、新車二手車交易、租賃、保養(yǎng)和輕維修的多樣化需求，是汽車領(lǐng)域的新零售嘗試，深挖客戶價(jià)值，提高客戶生命周期的價(jià)值。