浙江零跑科技有限公司副總裁王穎感到了資本方前所未有的投資熱情，“很多資本找過來，遠(yuǎn)超預(yù)期?！边@是在2020年下半年，運作B輪融資時。

這家“腰部造車新勢力”從2019年開展B輪融資，一開始并不順利，外加未如期完成銷量目標(biāo)，公司一度陷入“至暗時刻”。從2020年下半年開始柳暗花明，前來與零跑洽談的資本方數(shù)量明顯增加。2021年1月，零跑B輪融資完成43億元，超募10多億元。

同樣的故事發(fā)生在威馬汽車身上。威馬在2019年下半年開啟D輪融資，受新冠肺炎疫情影響，海外募資遇阻?！罢麄€資本市場融資環(huán)境比我們想象的差很多。”2020年7月，威馬汽車創(chuàng)始人、董事長沈暉在接受出行一客（ID:carcaijing）采訪時坦言——兩個月后，威馬宣布完成100億元D輪融資，創(chuàng)造造車新勢力史上最大單輪融資紀(jì)錄。

2020年下半年開始，此前遇冷的新能源汽車行業(yè)迎來新一波融資熱潮。企查查提供給出行一客（ID:carcaijing）的數(shù)據(jù)顯示，2020年新能源汽車領(lǐng)域投融資共89起，披露的融資金額近1292.1億人民幣，近十年來首次突破千億元。2021年以來熱度持續(xù)，已有13起投融資事件，涉及比亞迪、恒大汽車、零跑汽車、哪吒汽車、法拉第未來等。

故事的轉(zhuǎn)折極具戲劇性，原因是二級市場同行的超強表現(xiàn)，帶動一級市場的融資熱潮。成為造車新勢力分水嶺的2020年，一方面，博郡、拜騰、賽麟等迎來倒閉潮和高管離職潮，另一方面，蔚來（NYSE: NIO）、小鵬（NYSE: XPEV）和理想（NYSE: LI）等頭部造車新勢力的股價不斷刷新歷史高位，特斯拉（NASDAQ: TSLA）市值位居全球車企的頭把交椅。

原本融資不順的一些造車新勢力，從生死的邊緣被拉回來?！巴顿Y人比消費者更加敏銳、嗜血，剖析得更加透明。至少他們認(rèn)為過了鎖定期之后可以賺到錢。” 零跑聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁吳保軍對出行一客（ID:carcaijing）表示，“投資人看中的是你沖到前面的可能性，每個人都有可能?！?/p>

融資的下一步當(dāng)然是上市，投資人們播下了種子，在等待結(jié)一個果。威馬、零跑、恒大、合眾新能源相繼宣布要登陸科創(chuàng)板。但2021年科創(chuàng)板風(fēng)向突變，上市審核趨嚴(yán)，原計劃年前上市的威馬至今仍在苦等。同時，二級市場估值回歸、行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈，造車新勢力的故事遠(yuǎn)未結(jié)束。

2018年前的第一波新能源車融資熱潮，孕育了目前公認(rèn)的三強蔚來、小鵬和理想，第二波熱潮正風(fēng)起云涌，誰能借機沖刺突圍，各家都已摩拳擦掌，但結(jié)局仍待時間檢驗。

頭部三杰的走強引發(fā)第二波融資潮

其實，新能源汽車的投融資熱度一直存在，隨大環(huán)境呈現(xiàn)出一定波動。從公開披露的投融資金額來看，新能源汽車投融資從2013年持續(xù)升溫，并于2018年達到888.2億元的高峰。2019年遇冷，隨即在2020年迎來第二個熱潮。

談及波動的原因，一位參與過多家造車新勢力融資項目的投資人告訴出行一客（ID:carcaijing）：“2018年及以前造車新勢力比較好融資，前幾名賬上的彈藥比較充足。但是2019年受大環(huán)境影響，市場上的熱錢少了，外加上部分造車新勢力估值較高，部分市場表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致整體難以實現(xiàn)融資。”

2020年下半年迎來轉(zhuǎn)變，“以蔚來、小鵬、理想在美股市場上比較驚艷的表現(xiàn)觸發(fā)。”羅蘭貝格全球高級合伙人、大中華區(qū)副總裁鄭赟分析稱，“幾家標(biāo)桿性的新能源企業(yè)跑出來之后，對于其他玩家來說，資本市場會覺得是不是也有一些機會？”蔚來汽車股價在去年下半年從7美元飆漲到近50美元。

其他玩家包括：2020年9月配股融資40億港元后，又于2021年1月定向增發(fā)260億港元的恒大汽車；由上汽集團、張江高科和阿里巴巴集團聯(lián)合打造，創(chuàng)始輪融資數(shù)額便達到100億元的智己汽車；華鼎資本領(lǐng)投20億元、C輪融資遠(yuǎn)超原計劃30億元的合眾新能源；獲得高瓴資本2億美元最新一輪定向增發(fā)的比亞迪。

“零跑很可能是他們（資本方）最后的一張門票?！痹诹闩芷噭?chuàng)始人、董事長朱江明看來，蔚來、小鵬、理想2020年在美股市場的超強表現(xiàn)，讓更多投資者開始押注新能源賽道，資本方也給予了零跑更多關(guān)注。

就連2020年6月開始停擺的拜騰汽車都迎來了復(fù)活的機會。2021年1月，拜騰牽手富士康和南京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，出行一客（ID:carcaijing）從不愿具名的拜騰人士處了解到，拜騰和富士康于2020年初的CES展上建立聯(lián)系，11月實地考察，年底最終敲定合作，“合作推進速度非?？?，富士康有計劃對拜騰注資2億美元?！?/p>

“We are back!”拜騰汽車CEO丁清芬在朋友圈宣布拜騰復(fù)活。據(jù)悉，拜騰正在推動首款車型M-Byte于2022年第一季度前實現(xiàn)量產(chǎn)。

技術(shù)研發(fā)、品牌建設(shè)、生產(chǎn)投入、數(shù)字營銷、渠道拓展成為造車新勢力新一輪融資資金的用途。一言以蔽之，所得款項將馬不停蹄地投入到公司業(yè)務(wù)擴張中。

除了資金方面的需求，資本方帶來的資源稟賦也成為匹配融資的重要考量因素。

智己汽車CEO蔣峻對出行一客（ID:carcaijing）透露，上汽不缺錢，但是智己汽車的股東方引入了社會資本，需要的是社會資本在其他領(lǐng)域的優(yōu)勢以及正面的外部評價。

對于剛成立的智己汽車來說，阿里巴巴是中國互聯(lián)網(wǎng)的代表性企業(yè)，張江高科則在AI、芯片等技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢穩(wěn)固，這都是吸引市場關(guān)注和認(rèn)可的“加分項”。

拜騰汽車則對出行一客（ID:carcaijing）表示，富士康在高端的精益制造、成本控制、質(zhì)量把控等方面已有成熟的體系化的經(jīng)驗，這些都是拜騰所看重的。希望通過引入人員、技術(shù)、各種產(chǎn)業(yè)鏈資源，幫助拜騰達到成本控制、質(zhì)量把控、提升運營效率的目的，盡快實現(xiàn)M-Byte在2022年第一季度前量產(chǎn)。

也有聲音認(rèn)為，披露融資金額和投資方?jīng)]有意義，扎實做企業(yè)更為重要。華人運通創(chuàng)始人丁磊對出行一客（ID:carcaijing）稱：“融資什么時候到位？有什么對賭條件？是所謂的銀行授信嗎？還是真的銀行貸款到位？華人運通認(rèn)為披露這種數(shù)字是毫無意義的?！?/p>

地方政府很熱情，新能源項目是政績指標(biāo)

在火熱的新能源投資賽道上，地方政府早已不是局外人。威馬D輪融資的主要投資人涵蓋了上海、蘇州等在內(nèi)的7個地方政府投資基金，零跑成功牽手有“最牛風(fēng)投”稱號的合肥，拜騰綁定南京，法拉第未來空降珠海，多數(shù)造車新勢力融資背后都有地方政府的身影。

吳保軍回憶，零跑和合肥并非以前就有接觸，去年下半年合肥市工信局的領(lǐng)導(dǎo)來杭州出差，順便參觀了零跑，才有了后面的故事?！叭ツ炅闩苷趯ふ彝顿Y者，也做了一些小型的路演，僅政府層面的投資基金就談了至少10家。”

為什么是合肥？“因為合肥市產(chǎn)投非常有經(jīng)驗，決策速度也最快?！眳潜＼妼Τ鲂幸豢停↖D:carcaijing）說，合肥市政府參與的重要性不言而喻，合肥市政府投了之后，零跑的知名度馬上就上去了。

威馬D輪融資最大看點是由上海國資投資平臺、上汽集團等聯(lián)合領(lǐng)投，是上海的重大政企合作新典范。錯過了蔚來，上海市將威馬留在上海的意圖明顯。

合眾新能源已在浙江嘉興、江西宜春、廣西南寧三個城市建廠或承諾建廠，當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)都對“本地生產(chǎn)的汽車”表現(xiàn)出了極大的支持力度，從公務(wù)用車采購、到企事業(yè)單位團購，都掏出了真金白銀。

拜騰汽車素來重視和南京政府的聯(lián)系。丁清芬在2019年底告訴出行一客（ID:carcaijing）：“南京政府的支持，除了股權(quán)投資以外，還有很大一部分來自于補貼，包括土地、債權(quán)等等全方位的支持。越是在艱難的時刻，政府的支持越重要。”

至于此次“復(fù)活”，上述拜騰人士對出行一客（ID:carcaijing）透露，拜騰一直是南京的明星項目，南京一直在找機會幫拜騰“復(fù)活”，提供了各種直接間接的幫助，此次引入富士康對于拜騰和南京都有好處，未來有很大的想象空間。

地方政府深度參與造車項目已經(jīng)成為趨勢?！敖酉聛碚顿Y造車新勢力仍會是一個方向，這也會給造車新勢力資本層面提供一定支撐。究其原因，因為造車是核心產(chǎn)業(yè)，新能源又是發(fā)展的大方向，政府投資可以帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展。”上述投資人對出行一客（ID:carcaijing）表示，當(dāng)然，政府投資也會和造車新勢力簽署回購條款等類似的協(xié)議，以規(guī)避一定的風(fēng)險。

地方政府不是慈善家，也會有訴求。華興新經(jīng)濟基金資深董事總經(jīng)理朱奕通過懂車帝Talks欄目接受出行一客（ID:carcaijing）時稱，與私募投資更加側(cè)重投資回報率不同的是，地方投資更加強調(diào)產(chǎn)業(yè)對地方經(jīng)濟和就業(yè)的帶動作用?！拔覀兛吹皆诤戏蔬@個案例上，蔚來中國的總部放在了合肥，同時部分研發(fā)和生產(chǎn)也會以合肥為中心，‘蔚來合肥造’，是當(dāng)?shù)卣闹匾V求?！?/p>

雖然與合肥市政府達成了戰(zhàn)略合作，但零跑總部不會遷到合肥，仍會留在杭州。吳保軍透露，合肥有意向零跑投資20億元，訴求是在合肥建設(shè)第二工廠，相關(guān)細(xì)節(jié)雙方仍在洽談中。

地方政府投資基金和造車新勢力，其實是相互尋找的關(guān)系。出行一客（ID:carcaijing）了解到，一家地方政府基金在接洽造車新勢力時稱，他們需要尋找一些新能源項目、特別是能夠上科創(chuàng)板的標(biāo)的，“投資任務(wù)十分艱巨”。

一位熟悉地方產(chǎn)業(yè)基金的行業(yè)人士對出行一客（ID:carcaijing）解釋稱，地方政府有引進新能源企業(yè)項目落地的指標(biāo)，這些指標(biāo)并不局限于車企，還包括氫能源、鋰電池等產(chǎn)業(yè)。“從碳中和經(jīng)濟的壓力來看，一些經(jīng)濟開發(fā)區(qū)會綜合考量引進項目。開發(fā)區(qū)內(nèi)會有化工廠等不環(huán)保型的企業(yè)，也要配備新能源等環(huán)保型的企業(yè)。”

能夠上市的新能源車企業(yè)是地方政府重點投資的標(biāo)的?！暗胤秸€需要比拼經(jīng)濟指標(biāo)，其中比較重要的一項便是上市企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量?！鄙鲜鲂袠I(yè)人士稱，新能源企業(yè)已經(jīng)成為上市的熱門，為了幫助這些企業(yè)上市，地方政府還會開稅務(wù)減免、貸款扶持等“綠燈”。

朱奕認(rèn)為，合肥等地方政府面臨相似的挑戰(zhàn)：大海撈針?biāo)频卣页稣嬲荛L期創(chuàng)造價值的企業(yè)，并在深刻理解企業(yè)的基礎(chǔ)上，通過合理的配套措施滿足企業(yè)的訴求。他相信，隨著各級政府執(zhí)政能力的不斷提升，類似合肥投資蔚來這樣的優(yōu)秀案例會越來越多地涌現(xiàn)。

融了資，但不一定上得了市

上市成為眾多造車新勢力融到更多資金的手段。即使是未在公開場合表達過登陸資本市場傾向的華人運通，也被悅達集團黨委書記、董事局主席王連春寄予厚望：希望華人運通“在新的一年里再接再厲，認(rèn)真推進量產(chǎn)銷售、新車研發(fā)、企業(yè)上市等各項工作”。

對此，丁磊也首次正面回應(yīng)了上市可能：“華人運通不回避資本市場，但是我們不為上市而上市。華人運通希望能讓公司按照商業(yè)規(guī)律來進行，做到水到渠成。”

“科創(chuàng)板新能源第一股”的概念是當(dāng)前追逐的熱點。

為何選擇科創(chuàng)板？合眾新能源CEO張勇向出行一客（ID:carcaijing）坦陳：“成立之初，我們對資本運營沒有太多的經(jīng)驗，只想把車做好，把企業(yè)做好，所以從一開始就沒有搭建（赴美上市）的VIE架構(gòu)。第二個，現(xiàn)在國外上市和國內(nèi)上市有那么大差異嗎？主要還是業(yè)績要好，在國內(nèi)上市的估值和市值也可以很高，這是價值投資。”

設(shè)立于2018年的科創(chuàng)板是包括造車新勢力在內(nèi)不少創(chuàng)業(yè)公司的首選。不同于A股主板，它不要求企業(yè)在最近三年連續(xù)盈利，強調(diào)科技屬性，允許股東同股不同權(quán)，契合希望短期內(nèi)快速上市融資的造車新勢力們的需求。

1月29日，上海證監(jiān)局公示顯示，威馬汽車已完成上市輔導(dǎo)，上交所即將受理公司遞交的申報材料，“如無意外，威馬汽車將很快登陸科創(chuàng)板。”

但意外發(fā)生了，威馬的上市進程停滯于此。一位接近威馬汽車的消息人士向出行一客（ID:carcaijing）透露，威馬于2020年9月底開始申報科創(chuàng)板，曾計劃在2021年初登陸科創(chuàng)板，最快春節(jié)前就能上市。計劃顯然落空，“現(xiàn)在威馬仍在排隊，吉利還排前面沒上去，威馬只能等著，沒辦法?！?/p>

吉利汽車的科創(chuàng)板上市計劃被拖得更久。2020年9月底，它28天極速過會，得到科創(chuàng)板股票上市委員會的批準(zhǔn)，時隔半年多，它仍未上市，最新進展是繼續(xù)等待國家有關(guān)部門審批。有媒體曝出，監(jiān)管機構(gòu)質(zhì)疑其科技公司的定位，不過吉利汽車未披露更多信息。

這背后是科創(chuàng)板審核從2020年年底開始趨嚴(yán)的大背景，監(jiān)管層正在從源頭上把控上市公司的質(zhì)量。目前，威馬、恒大、合眾新能源、零跑均在排隊登陸科創(chuàng)板。

交易所披露的IPO發(fā)審信息顯示，截至4月4日，今年終止/中止審查、暫緩表決、未通過的IPO數(shù)量達到了91家（其中科創(chuàng)板32家）——而在2020和2019年，這一數(shù)字不過是77家和57家，這意味著，今年一個季度超越以往全年。

“申報的企業(yè)實在太多了，監(jiān)管層從嚴(yán)審核也會讓擬上市企業(yè)更加謹(jǐn)慎?！庇型缎腥耸肯虺鲂幸豢停↖D:carcaijing）表示，從嚴(yán)監(jiān)管可以將資質(zhì)差的企業(yè)剔出擬IPO隊伍，為真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)讓路，目前已有一些企業(yè)試圖放棄科創(chuàng)板，轉(zhuǎn)尋其他板塊上市。

監(jiān)管層面對“看門人”券商和投行從業(yè)人員的監(jiān)管處罰力度也在加強。4月6日晚，證監(jiān)會一口氣公布37條對券商違規(guī)的處罰信息，海通證券、中信證券、中金公司、中信建投等多家券商被點名。提交申報材料財務(wù)數(shù)據(jù)前后不一致、發(fā)行上市申請文件存在多處信息披露不準(zhǔn)確、不規(guī)范等問題均被警示。

當(dāng)前市場有傳聞稱，威馬、零跑正把更多重心放在奔赴港股上市。亦有投行人士對出行一客（ID:carcaijing）分析：“現(xiàn)在科創(chuàng)板注冊制審核收緊，一些公司擔(dān)心審查的時候出現(xiàn)問題，有可能想要繞道上港股。同時，港股美元和人民幣都可以炒的屬性，正在吸引這些玩家。”

但問題是，今年的港股對于新造車勢力來說有點擁擠。此前登陸美股的蔚來、小鵬和理想，被媒體報道稱已為香港上市選定合作投行，計劃將于今年回港二次上市，融資規(guī)模約數(shù)十億美元。如果威馬等企業(yè)繼續(xù)奔赴港股，想必與這三家頭部企業(yè)正面交火，后果未可知。

對于轉(zhuǎn)投港股上市的傳聞，出行一客（ID:carcaijing）向威馬求證時回應(yīng)稱：“具體以上交所公示信息為準(zhǔn)?！绷闩芊矫鎰t未做回應(yīng)。

行業(yè)整體估值在回歸

另一個不可忽視的大背景是，新造車行業(yè)的整體估值正在回歸，如果公司此時上市，不一定能獲得滿意的融資和估值。

2020年年底股價一路高漲的新能源汽車板塊，春節(jié)過后驟然暴跌，蔚來、小鵬、理想、比亞迪等明星公司的股價均出現(xiàn)10%以上不同幅度的回調(diào)，特斯拉股價自1月25日創(chuàng)下900.40美元/股的歷史最高價后，一路震蕩下滑，3月8日一度下探至563美元/股。

“去年資本市場存在盲目過熱的成分，現(xiàn)在是回歸理性的過程，企業(yè)在資本市場的價值在于生命力，投資人會考慮企業(yè)是不是存在出現(xiàn)拐點的可能性，能使其投資利益最大化?！眳潜＼妼Τ鲂幸豢停↖D:carcaijing）坦言，按照此前規(guī)劃，零跑最快將于2021年底登陸科創(chuàng)板，目前情況有變，計劃于9月30日之前遞交資料，最快將在2022年年中上市。

在行業(yè)基本面的角度，哲靈投資合伙人于亞飛對出行一客（ID:carcaijing）提醒道，2021年傳統(tǒng)燃油汽車巨頭開始大舉進入市場，擁有強大資金、品牌、渠道的傳統(tǒng)車企或?qū)⒖吹叫履茉雌囦N量的快速增長，短期內(nèi)銷量可能會快速超過新造車勢力，導(dǎo)致資本市場產(chǎn)生不一樣的看法。

消費者手里的選項正在增多，2025年成為另一個關(guān)鍵節(jié)點。根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，2025年新能源銷量占比可達20%。當(dāng)前已經(jīng)形成幾股競爭勢力：一是以特斯拉、戴姆勒、豐田為代表的外資以及合資企業(yè)；二是以上汽、北汽、比亞迪為代表的自主車企；三是以蔚來、小鵬為代表的造車新勢力。從2020年下半年開始，以蘋果、百度、小米為代表的科技公司造車異軍突起，形成第四股勢力。

從政策端到資本市場端、行業(yè)端，迎來第二波融資熱潮的新造車勢力短期內(nèi)面臨壓力，但長期來看，新能源汽車仍是確定增長的好賽道。

銀河證券策略分析師曾萬平對出行一客（ID:carcaijing）表示，新能源汽車行業(yè)當(dāng)前的景氣度還是比較高。目前國內(nèi)新能源汽車的滲透率較低，需要觀察滲透率能不能提升，這是判斷未來股價表現(xiàn)的主要指標(biāo)之一。只要這個過程沒有結(jié)束，新能源汽車長期看漲的邏輯就不能被證偽。

在這條火熱的賽道，需警惕營銷引流、資本堆積卻沒有真材實料的“虛火”亂象。近日央視評論稱，部分新能源“神車”，一方面在“面子”上過不去——里程注水、性能浮夸、售后甩鍋等虛假宣傳和霸道銷售很普遍；另一方面，“里子”就更成問題，斷軸、自燃、三電系統(tǒng)缺陷等質(zhì)量問題被廣泛投訴，汽車芯片還存在卡脖子的隱患。

“造車是一件具有挑戰(zhàn)力的事。面對越來越多的強大對手加入戰(zhàn)局，一個新品牌要持久走下去，除了優(yōu)秀的產(chǎn)品定義能力，包括對技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場的理解，還需要對于底層技術(shù)路徑、商業(yè)、行業(yè)節(jié)奏、資本規(guī)劃都有清晰的認(rèn)知與把握?！庇趤嗭w稱，融資上市從來都不是終點。

熱衷參與其中的地方政府也存在投資過熱、產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象。為遏制盲目上馬新能源汽車整車制造項目，2020年11月，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于開展新能源汽車整車生產(chǎn)及項目情況調(diào)查的通知》，要求各地發(fā)改委向國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司上報各地新能源汽車的投資情況，并點名要詳細(xì)報告恒大、寶能等企業(yè)自2017年以來在當(dāng)?shù)赝顿Y和擬投資建設(shè)的汽車整車及零部件項目情況，包括土地占用、建設(shè)內(nèi)容、項目進展、完成投資等情況。

這意味著，新能源汽車行業(yè)的投資政策風(fēng)向正從重量向重質(zhì)改變。鄭赟對出行一客（ID:carcaijing）稱：“再往后自然進入到洗牌階段，整個市場雖然大，但的確沒辦法容納這么多新的企業(yè)和產(chǎn)能?！?/p>

開局轟轟烈烈，結(jié)局還剩幾家？時間會給出答案。